4大板块同出调整政策 行业影响几何？

导读：八月中旬，国家对四大行业连出调整政策：

　　2008年8月13日，财政部、国家税务总局近日发出通知，决定从2008年9月1日起调整汽车消费税政策。大排量乘用车消费税税率提高，小排量乘用车消费税税率降低。

　　2008年8月15日,财政部网站发布：《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》，自2008年8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%；对其他烟煤等征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

　　2008年8月19日，发改委网站上挂出最新消息：自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。

　　2008年8月19日，国务院出台最新铝合金出口税率调整政策，自今日起，对一般贸易项下出口的铝合金开始征收与原铝税率一致的15％暂定关税。

　　那么这些政策对行业将会产生什么样的影响？

　　汽车消费税下月起调整 对上市公司的影响有限

　　近日，财政部、国家税务总局发出通知，决定从2008年9月1日起调整汽车消费税政策。具体包括：一是提高大排量乘用车的消费税税率，排气量在3.0升以上至4.0升(含4.0升)的乘用车，税率由15%上调至25%，排气量在4.0升以上的乘用车，税率由20%上调至40%;二是降低小排量乘用车的消费税税率，排气量在1.0升(含1.0升)以下的乘用车，税率由3%下调至1%。

　　此次消费税改革的针对性极强--抑制大排量进口豪华轿车和SUV，这两种车型在07年以来一直处于井喷式增长状态;在高油价环境下全球大排量汽车需求都在不断下降，只有中国朝反方向发展，其根本原因是我国大排量和小排量汽车的税费接近、未形成差异化，国家鼓励发展小排量轿车的配套政策也迟迟未能出台。所以此次调整汽车消费税政策，旨在抑制大排量汽车的生产和消费，鼓励小排量汽车的生产和消费，有利于降低汽柴油消耗、减少空气污染，促进国家节能减排工作目标的实现。另外，从结构看，排量在2.5升以上的乘用车占比仅为2%，而2.5升以下乘用车并不在此次调整范围之内，1.0升以下乘用车消费税甚至下调2%，这些乘用车才是多数消费者的需求区间，此次费率调整，并不会影响到国内汽车消费的根基。

　　消费税调整对上市公司盈利影响有限，仅约增加一汽夏利EPS0.02元。四家上市公司除了上海汽车的子公司上海通用的林荫大道和凯迪拉克排量在3.0以上，其它车型均在3.0以下，而林荫大道和凯迪拉克上半年合计产量仅为583辆，对上海通用盈利影响甚小;上市公司中一汽夏利将受益于此次消费税调整，一汽夏利的1.0排量夏利车型上半年销量为40841辆，在总产量中比重为41%，即使假设一汽夏利08年销量为20万辆，即1.0排量销售8.2万辆，则消费税调整所增加的税后利润约为0.31亿元，增加的EPS约为0.02元。其它上市公司一汽轿车和长安汽车主要车型均不在此次调整范围之内，基本上不受影响。

　　从汽车行业今年的整体表现来看，汽车股未能在熊市中幸免，而且龙头公司的跌幅远远超过同期大盘的跌幅。海马汽车、一汽夏利、上海汽车、长安汽车四家公司，跌幅超过70%。汽车行业整体增速的放缓，成为汽车股下跌的直接原因。今年1～6月份汽车累计销量为518.2万辆，同比增长18.5%，相对2007年同期增速降低4.8个百分点。6月单月汽车销量为83.7万辆，环比增长0.2%，同比增长15.1%，同比增速下滑趋势明显。而在成本方面，钢材等原材料价格持续上涨对行业的影响不大，1～5月份汽车工业重点企业毛利率相对稳定，维持在16%左右。消费方面，受到原油价格超预期上涨，以及国内上调成品油价格的影响，一些原本计划买车的人也开始观望，加之股市出现暴跌，大批计划买车的股民只能放弃购车。

　　从汽车行业的上半年盈利来看，08上半年，扣除非经常性损益后的净利润增长最快的上市公司是一汽轿车，同比增长239%，其他公司上半年的增速相对于06、07年均有大幅度回落，上海汽车甚至转向下滑，一汽夏利和江淮汽车则延续下滑趋势。据今日投资在线分析师数据统计，全年汽车行业仍能保持增长势头，但增长幅度较07年大幅下滑，综合预期只有13.18%的增长率。不过09、10年后，增长有所反弹。从估值来看，目前，汽车股估值水平总体上接近安全区域，当然，市场依然担心09年业绩的不确定性，如果08年底启动成品油、电价等能源价格改革，则对作为典型中游制造业和对油价依赖度较高的汽车行业盈利带来较大冲击。

　　从目前的投资角度来看，汽车行业的销量在5月份持续出现下滑，随着6、7、8月份销售淡季的到来和下半年商用车增速的回落，预计3季度汽车的销售情况也很难有大的亮点，相应的汽车板块也很难在销售状况不明朗的情况下出现大的行情。不过应关注行业内的龙头公司：由于汽车行业资本密集、技术密集的特征，在政府从紧的货币政策背景下，龙头公司将由于其显著的技术优势、成本优势、资本优势，更容易度过行业的周期波动、并且把握行业中出现的兼并重组机会，从而在行业的波动中巩固、甚至扩大市场份额，迎来新一轮的发展机会。

　　各券商机构对汽车行业的分析汇总：

　　中金公司：尽管股价已大幅度调整，但是面对即将披露的毛利率普遍下降的2季度报表，行业压力短期难以释放。同时，原材料价格、原油价格尚未出现趋势性扭转，需求增长乏力刚刚出现，短期内行业基本面走势难以支撑股价产生超越大盘的上涨幅度。依然认为应整体低配汽车行业。

　　申银万国：此次消费税调整意在引导消费者购买小排量、经济型轿车，促进经济型轿车销售，抑制大排量轿车的销售。7月轿车销量为36.08万辆，仅同比增长2.5%，8月仍是销售淡季，且正值北京奥运会，预计8月销售仍不乐观，增速存在进一步下降的可能，短期内仍看淡轿车股的投资机会。

　　国金证券：在基于“中国汽车行业尚未达到饱和阶段”的前提下，销量增速放缓仅仅是短期现象，其持续的时间可能在3-6个月左右，国内的汽车需求不会被大幅扼杀掉，汽车股仍然具有投资价值，但需要的是足够的安全边际和行业变革中受益的公司。

　　平安证券：汽车板块一向分歧较大，但有分歧的行业才有超预期的投资机会。在利空因素充分释放、估值水平较为安全的背景下，下半年汽车板块可能存在纠错性行情。行业的相对低谷可能在第三季度来临。而市场已经从08年3月开始反映并逐步释放行业风险，投资机会或许已经不远。

　　东莞证券：汽车板块经过长时间的大幅调整后，其本身也存在一些短期投资机会。长期来看钢材等原材料价格不可能下降，国Ⅲ排放法规的全面实施，以及油价高企加大了用车的成本及其他不确定因素的影响，今年下半年我国汽车市场发展总体形势仍然较为严峻，因此继续维持汽车行业“中性”的投资评级。

　　东方证券：尽管1～6月份不同汽车产品的销量增速依旧维持在比较高的水平，但是汽车行业企业的盈利增速已经明显下降，显示行业的阶段景气高点已经过去。预计上半年各个汽车子行业的盈利增速由高到低的排序为重卡、大中型客车、乘用车和轻型客车。因此，继续维持对重卡子行业看好的投资评级，将对客车和乘用车子行业的投资评级由看好下调为中性。尽管汽车行业的阶段景气高点已经过去，但是各个汽车子行业仍然可以找到盈利增速超越相应子行业的公司。

　　国信证券：显著提升大排量、尤其是4.0L以上车型成本、对销量将有一定抑制作用，但对行业整体影响不大：若厂商完全将消费税调整转嫁至消费者，将导致3.0-4.0L、4.0L以上车型出厂价分别上升约10%、20%。预计最终厂商将与消费者分担成本上涨压力。但无论如何，都会对高端车销量形成抑制。需要指出，高端车占比极小，不会对轿车行业整体形成大规模冲击。维持对汽车行业和轿车子行业的“中性”评级。

　　(今日投资)

　
　　煤炭行业：关税屡次上调 对上市公司的影响不大

　　投资要点：

　　事件：《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》：自2008年8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%；对其他烟煤等征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

　　我国历次焦炭关税调整情况：2006年11月1日起，对焦炭实施5%的出口暂定税率；2007年6月1日起，由5%上调至15%；2008年1月1日起，由15%上调至25%；2008年8月20日起，由25%提高至40%。

　　我国煤炭出口政策，逐步取消出口退税，开征出口关税。2003年底，我国开始下调煤炭出口退税率，首次从13%下调至11%；2005年5月下调至8%；2006年9月15日起，取消煤炭出口退税政策。2006年11月1日起，我国对炼焦煤征收5%的出口暂定税率。2008年8月20日起，对其他烟煤等征收10%的出口暂定关税。

　　本次关税调整仍是前期政策意图的延续，提高关税旨在抑制国内稀缺资源品的出口和高能耗产品的出口，在国内煤炭焦炭供应偏紧的情况下，优先满足国内需求。除了关税的调整以外，出口配额的下降也体现了这种政策意图。关税的不断上调，说明政府对未来国内焦炭和煤炭供需仍存忧虑。

　　我国焦煤及焦炭的出口占国内产量比重较小，抑制出口转内销只是杯水车薪，不会改变整个焦煤及焦炭国内供需，下游钢铁、电力的需求才是值得跟踪的关键因素。

　　本次关税调整对全球焦炭出口贸易量的影响远大于炼焦煤。中国焦炭出口占全球焦炭出口贸易量的一半左右。如果焦炭的关税调整导致中国减少焦炭出口，预计将会对国际焦炭市场的供求关系产生重大影响。

　　中国的炼焦煤出口量占全球炼焦煤出口贸易总量的比重相对较小，中国炼焦煤的出口贸易量下降对国际焦煤的供需影响相对较小。

　　本次关税调整对上市公司的影响不大。国际焦炭价格可能会因为中国焦炭出口的下降(提高关税的影响下)而上涨。这种上涨可以抵消部分因抑制焦炭出口政策下出口业务的下降(出口量的下降)，综合考虑两种因素，提高关税政策对上市公司焦炭出口业务的负面影响将有所减弱。综合来看，提高关税政策对上市公司煤炭出口业务的负面影响略大。

　　1.事件：关于调整焦炭和煤炭出口关税通知

　　《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》：自2008年8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%；对其他烟煤等征收出口暂定关税，暂定税率为10%。

　　2.历次煤炭及焦炭出口关税调整情况我国焦炭关税调整情况：

　　2006年11月1日起，对焦炭实施5%的出口暂定税率

　　2007年6月1日起，焦炭的出口暂定税率由5%上调至15%

　  2008年1月1日起，焦炭的出口暂定税率由15%上调至25%

　　2008年8月20日起，焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%。

　　我国煤炭关税调整情况：

　　煤炭出口退税逐步取消。2003年底，由于国内煤炭需求旺盛，我国开始下调煤炭出口退税率，首次从13%下调至11%；2005年5月下调至8%；2006年9月15日起，取消煤炭出口退税政策。

　　煤炭进口关税逐步下调。2005年以前，我国动力煤的到岸价进口关税税率为6%，无烟煤和炼焦煤的到岸价进口关税为3%。2005年1月1日起，国家将炼焦烟煤3%的进口关税税率取消；2005年4月1日起，将动力煤的进口关税从6%降至3%。2006年11月1日起，国家对煤炭产品实施1%的进口暂定税率。

　　2008年1月1日起，下调为0。

　　煤炭出口关税上调。2006年11月1日起，我国对炼焦煤征收5%的出口暂定税率。2008年8月20日起，对其他烟煤等征收10%的出口暂定关税。

　　3.本次关税调整的政策意图

　　本次关税调整仍是前期政策意图的延续，提高关税旨在抑制国内稀缺资源品的出口和高能耗产品的出口，在国内煤炭焦炭供应偏紧的情况下，优先满足国内需求。

　　除了关税的调整以外，出口配额的下降也体现了这种政策意图。2007年中国出口焦炭两次配额共计1329.2万吨(包括外资公司获得的114.2万吨配额)。根据商务部公告，2008年两次出口配额合计1201万吨，较去年相比减少了14万吨。获得配额的企业也由去年的39家减少到32家。在目前的政策意图下，预计今年煤炭的出口配额将缩减到4600-5400万吨(第一批配额为3180万吨)，少于去年煤炭的配额，也少于去年实际出口量。

　　虽然经济下滑趋势明显，下游需求下降已略显迹象，但关税的不断上调，说明政府对未来国内焦炭和煤炭供需仍存忧虑。政策意图明显，警示效果大于实际影响。4.本次关税调整对国内外供需的影响

　　4.1.本次关税调整对国内供需影响较小

　　我国焦煤及焦炭的出口占国内产量比重较小，抑制出口转内销只是杯水车薪，不会改变整个焦煤及焦炭国内供需，下游钢铁、电力的需求才是值得跟踪的关键因素。我国焦炭及半焦炭的出口量仅占全国焦炭产量的4%-5%左右，08年1-7月份共出口焦炭827万吨，剩余出口配额374万吨仅占去年全国产量的1.1%。煤炭也是同样如此，08年1-7月份共出口煤炭2549万吨，假设煤炭出口配额为5400万吨，那么剩余的煤炭出口配额2851万吨仅占08年全国煤炭产量的1%。如果剩余出口配额全部转为内销，也不会改变国内焦炭和煤炭的供需情况。

　　4.2.本次关税调整对全球焦炭出口贸易量的影响远大于炼焦煤

　　中国焦炭出口占全球焦炭出口贸易量的一半左右。中国的焦炭产量占全球焦煤产量约60%。如果焦炭的关税调整导致中国减少焦炭出口，预计将会对国际焦炭市场的供求关系产生重大影响。

　　而中国的炼焦煤出口量仅占全球炼焦煤出口贸易总量的1.4%，比重相对较小，中国炼焦煤的出口贸易量下降对国际焦煤的供需影响相对较小。

　　4.3.本次关税调整对上市公司的影响不大

　　国际焦炭价格可能会因为中国焦炭出口的下降(提高关税的影响下)而上涨。

　　这种上涨可以抵消部分因抑制焦炭出口政策下出口业务的下降(出口量的下降)，综合考虑两种因素，提高关税政策对上市公司焦炭出口业务的负面影响将有所减弱。

　　近年来，由于我国煤炭出口占国际煤炭贸易量的比重逐渐下降，并一度成为净进口国，预计本次关税调整对国际煤炭价格影响略小，综合来看，提高关税政策对上市公司煤炭出口业务的负面影响略大。

　　4.4.中国在焦炭国际贸易中的话语权

　　从中国在全球焦炭出口贸易量中的地位来看(目前中国是最大的焦炭出口国，出口量占全球焦炭出口量一半)，中国在焦炭国际贸易中应该仍拥有话语权，本次关税调整能否体现出中国在焦炭国际贸易中的话语权(在焦炭与铁矿石的国际贸易中博弈的砝码)，是否能给上市公司带来些许利好(出口国下游传导顺畅等)，我们仍拭目以待！

　　(国泰君安)

　　电力行业：火电上网电价再次上调 行业有望走出景气低谷

　　据国家发改委网站消息，近日，国家发改委发出通知，决定自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。通知规定，各省(区、市)电网火力发电企业上网电价具体调价标准依据该地区煤炭价格上涨情况确定。除西藏、新疆自治区不做调整外，各地火力发电企业上网电价调整幅度每千瓦时在1分钱至2.5分钱之间。国家发展改革委强调，各电网经营企业和发电企业要严格执行国家电价政策，不得擅自提高或者降低国家规定的电价水平；企业要进一步加强管理，挖潜降耗，保证正常生产经营，确保电力供应安全稳定。

　　行业拐点是否来临？悲观者忧虑在于：电力行业公用事业的属性，使其不具备市场定价的话语权，要想恢复到合理水平的时间远远要长于其从高点跌落谷底的时间，微利或亏损的状态将持续很久；而且，下半年煤价高企可能比上半年的平均煤价加上电价补贴还要高，业绩或将比上半年更差。而业内乐观的人认为，2008年上半年火电几乎全行业亏损，连四大电力集团都亏损约70亿元，行业不可能更糟，并且国家不可能总让关系国计民生的电力行业亏损太久。他们预计现在正是电力行业的“黎明黑”，随着此次电价的再次上调，从而形成行业拐点。综合来看，下半年随着发改委两道限价令的出台，和火电利用小时的回升，二季度火电的业绩应是最低点。

　　电力行业的中期盈利情况：08年一季度电力上市公司净利润同比下降71.5%，08年二季度上市火电公司进一步恶化。五大集团下旗舰电力公司除国电电力（600795）未对中报预减或预亏外，其他均已做相关公告，全国性火电公司中华能国际（600011）、华电国际（600027）亏损、国投电力、大唐发电（601991）预计下降幅度在70%左右，地方性中型电力公司中粤电力、上海电力（600021）、漳泽电力（000767）预亏，深能源、广州控股（600098）、建投能源（000600）预减，此外预测申能下降30-40%，桂冠电力（600236）中报亏损，长江电力（600900）同比下降35%，但07年中期有出售建行股权的非经常性收益，扣除后基本持平，金山股份（600396）预计中报业绩将有所增长。此次上网电价上调之后，扣除税收影响，火电公司增加的收入直接转化为净利润，带来净利润的增加。因此二季度业绩应是全年业绩中最差的一个季度，最坏的情况也将过去，火电企业有望逐步好转。

　　电力行业整体估值情况：从数据来看，火电行业历年PB在1.5-4之间波动，截止8月12日重点火电公司平均为2.28倍，而历史最低位在于06年达到1.5倍左右。但是由于2006年6月，实行了电价联动政策。全国平均上网电价分别上调了1.174分/千瓦时，全国平均销售电价上调2.494分/千瓦时。对解决发电企业的经营困难起到了很大的作用。因此，PB后来曾一度反弹到4倍。从近年收购案例及投行并购项目来看，统计最近几次较大的上市公司收购资产溢价情况，发现净资产溢价率范围为50%-160%，溢价的重要理由之一在于电力行业的垄断壁垒也具备一定的资源价值属性，因此，电力股较合理的估值区间应该是1.5-2.6倍PB。因此，目前行业内的1.7-1.9倍PB具备一定的估值吸引力。

　　二季度基金持股情况：与今年一季度末数据相比，基金今年二季度重仓持有的电力行业股票数量有所增加。08年二季度末基金重仓持有电力股票数量从一季度的75，938万股增加至103，659万股，环比增加36.50%。由于二季度基金持股数增加，因此基金重仓持有的股票数占流通股的比例从今年一季度末的5.57%上升到二季度末的7.08%；占总股本的比例也从今年一季度末的2.21%上升到3.10%。08年二季度，电力板块中被基金重仓持有的股票数由一季度的6支增加为8支，它们分别是：长江电力、宝新能源（000690）、国电电力、华能国际、申能股份（600642）、川投能源（600674）、桂冠电力和文山电力（600995）。桂冠电力和文山电力在今年二季度加入基金重仓股之列，与一季度持股情况相比，本季度没有个股退出基金重仓股之列。

　　各券商机构对火电电价再次上调的看法汇总：

　　国信证券：08年2次调整电价后火电行业的平均毛利率至多恢复到2季度水平。但煤耗低、成本控制好、合同煤比例高的大电厂能够较大程度受益。维持行业“中性”评级。决定火电行业未来能否持续好转的关键因素：煤价能否大幅回落，如果煤价能回到4月份水平，则火电行业有较大反弹空间，这需要后续观察与跟踪。

　　国泰君安：本次电价上调并未向下游产生传导效应，电网企业因此将暂时承担相当的成本上升；由于电网企业今年先后遭遇雪灾及地震等大型自然灾害，所承受损失已经以百亿计，另外电网建设处于加速期，面临巨大的建设资金支出压力，因此预计本次上网电价上调所对应的后续销售电价将择期上调。并谨慎预计08、09年火电行业利润总额增速分别为-70%和240%。

　　海通证券：从调整电价的目的来看，本次调整上网电价的目的非常明确。发改委6月上调销售电价的举措并未改变火力发电企业全行业亏损的现状，本次调整上网电价旨在扭转火电公司亏损状况。但碍于抑制通货膨胀的首要目的，本次不调整销售电价，电网企业的利益将被压缩。考虑电网公司本身盈利水平低微，目前的牺牲应为权宜之策，终端销售电价的调整只是在寻找调整时机而已。

　　安信证券：本次价格调整符合预期，并有利于缓解电力企业所面临的经营困境。我们相信被管制行业的价格调整将是持续性的，价格倒挂的现象将逐步得以解决。从行业相对优势变化的角度出发，预期电力板块的表现将继续优于大市。

　　兴业证券：火力发电企业上网电价再度上调意在缓解电力企业亏，保障电力供应。销售电价不作调整，不会传导到下游行业，对物价水平也无影响。从能源局新闻发布会的内容看，政府认为中国电力紧张的关键不是政府定价机制，而是煤炭价格的上涨，并且，强调将采取一系列的措施，来增加煤炭的产量和煤炭的供应。在此次电价上调的通知中，也强调加强电煤价格临时干预措施的监督检查。

　　国金证券：这是自6月19日发改委上调油价电价以来，再次对火电企业上网电价进行上调，上一次销售电价平均上调了2.5分，上网电价约平均上调了1.7分。发改委此举主要目的在于解决全国各地出现的局部“电荒”问题，保障电力供应的稳定。而这一点从发改委文件中对于保障电煤供应和电力供应安全稳定的特别强调也可反映出来。

　　申银万国：上涨幅度符合预期，未来有继续上调空间。仅隔2个月，上网电价再次平均上调2分钱，充分反映国家对理顺上网电价的迫切性。如果按照煤电联动累进机制，如追溯到06年7月份的第二次煤电联动，按照08年7月底燃煤价格，理论上应该总共上调约7分钱，6月20日1.8分的上调和这次2分的上调，理论上还应再有约3分钱的上调空间。

　　光大证券：能源价格改革的总方向是要按照市场规律与国际接轨。但考虑到电力行业对国民经济的重要性，以及未来煤价的走势，电价的调整将分几次完成，电价回归需要2-3年时间。随着电价的逐步上调，电力行业将逐步走出全行业亏损的境地，其盈利能力逐步回归到合理水平。电价的上调将为火电行业整体带来交易性投资机会。

　　齐鲁证券：一段时间以来，能源价格在国内外多重因素影响下持续上升，煤炭价格的持续上涨，使得火电企业长期背负了相当的成本压力，从全国范围来看，上半年电力企业处于相当困难的时期，此次上网电价的上调，对于火电企业缓解一定的成本压力有相当的影响，但要从根本上解决这个难题仍然要寄希望于更加市场化的机制。

　　(今日投资)

　　
　　铝行业：压力加大 铝加工业抵抗能力较强

　　国务院出台最新铝合金出口税率调整政策，自今日起，对一般贸易项下出口的铝合金开始征收与原铝税率一致的15％暂定关税。分析人士认为，此举是国家为抑制资源类产品出口的又一新政，但对供应本已过剩的国内铝市场来说，却将面临更大压力。

　　铝产品出口快速增长

　　我国对铝合金产品征收出口关税并非首次。2005年1月，中国政府曾取消了未锻轧的铝(包括电解铝与铝合金)的出口退税，并征收5%的出口关税。由于考虑到鼓励废铝的回收利用，2005年7月起取消了铝合金的出口关税。

　　近年来，伴随着出口限制政策的实施，包括电解铝和部分低附加值铝材在内的产品先后征收出口关税，铝产品出口增长势头受到了一定的抑制，而享有零关税政策且生产工艺简易的铝合金产品逐步成为出口结构中的重要组成。

　　海关总署公布的统计数据显示，今年上半年，未锻轧铝的出口总量超43万吨，同比增长57.7%，今年1-7月累计出口量同比增幅高达66.9%，其中6月份出口达12万多吨，7月份下降到9.3万吨。未锻轧铝的统计量中近九成来自未锻轧的铝合金锭。

　　对电解铝有负面影响

　　伴随着人民币汇率的不断提升和铝产品出口限制性政策的逐步深化，近年来我国铝产品出口环境日趋严峻，出口贸易的产品结构也得到不断的调整。2007年7月和2008年3月，中国海关先后对铝型材、非标铝管等产品采取了限制性出口政策，直接加大了国内原铝市场阶段性过剩的压力。

　　光大证券分析师王峰认为，由于铝产品出口增速过快，对铝合金征收15%的出口关税只是早晚的事情。此次铝合金出口关税的征收将会对国内原铝市场均衡产生阶段性影响，并促使国内外铝价比值进一步走低。

　　中金公司分析师丁申伟认为，本次对铝合金征收出口暂定关税将对电解铝价格有负面影响，但由于目前电解铝价格受成本支持，短期来说电解铝价格下跌空间不大，下半年电解铝价格将呈现出区间震荡走势，主要区间为18000元-20000元/吨。“自然灾害使国内电解铝供应有所减少，促使上半年电解铝价格出现大幅上涨，但在新建产能依然较多的情况下，电解铝价格缺乏大幅上涨的基础。”

　　丁申伟预计，国内电解铝市场继续呈现供应过剩的局面。一方面，2008年中国电解铝产量增速从2007年的34%下降至2008年的17%，但2009年产量增速仍然维持在20%以上。另一方面，2008年以来铝制品净出口和乘用车产量增速放缓明显，使得电解铝需求增速显著低于市场预期，预计电解铝需求在2007年增长39%的基础上，2008需求增速将降至18%。

　　铝材加工企业较抗跌

　　自去年以来，包括燃料、环保、税费和人工在内的成本均呈上升趋势，特别是去年年底以来，随着能源价格的大幅上涨，电解铝企业成本上升的速度持续加快。数据显示，目前原材料全部依靠外购的电解铝公司原铝生产成本已高达17500元/吨。因此，国内铝价在铜、锌等基本金属价格大幅下跌的背景下，表现得最为抗跌。

　　王峰认为，在消费市场相对疲软的背景下，未来国内电解铝企业的生产利润空间将会逐步收窄，也就是说国内电解铝企业最坏的时期还没有到来。不过，此次铝合金出口关税的征收则将加快上述调整的速度。“在未来较长的时间内全球宏观经济走势依旧存在较大的不确定性，很难对未来铝行业的基本面发生趋势性改善的时间做出合理的判断。因此维持对铝行业"中性"的投资评级。”

　　莫尼塔公司分析师张志洲认为，由于目前国内铝加工材中部分产品仍然享有较优惠税率，仍然可以通过增加铝加工材出口缓解国内供给过大压力。同时，鉴于国内电解铝价格相对便宜(进而铝加工材成本相对较低)，后期如果出口税率没有任何变化，铝加工材出口会维持高位甚至继续增加。因此铝加工材出口较多企业短期内抵抗景气下滑能力较强。铝材加工业务较多的上市公司有：新疆众和（600888）、南山铝业（600219）、常铝股份（002160）等。