凯玛特:走向崩溃之路

凯玛特:走向崩溃之路 
 
 
 
走向崩溃之路
    2002年1月14日，标准普尔500的成份股、全美最大的日用品零售商之一——
—凯玛特公司（KmartCorporation）股价再度下跌13.94%，最低至2.55美元，创
下了该公司股价34年来的新低。第二天，股价继续跌至2.45美元。与此同时，华
尔街著名评级公司标准普尔、穆迪等纷纷将凯玛特的债券评级降为“垃圾级”，
引起市场震惊。昨日，凯玛特董事会召开紧急会议后宣布，如果不能寻求到银行
贷款，申请破产保护是唯一选择。
    凯玛特是一家拥有400亿美元资产、2100多家全球分店的超级连锁零售商，也
是全美最大的日用品销售商之一。2000年，公司的净销售额达370.28亿美元。其
商品范围包括玩具、五金配件、家庭装潢、家俱、运动器材、汽车配件等，包罗
万象。1899年，公司创始人塞巴斯蒂安·克雷斯哲在底特律创办了一家名为“克
雷斯哲五—十美分店”，深受消费者欢迎。1959年，时任该公司总裁的昆宁·海
姆发现美国出现了郊区居住高潮，下决心大举进入廉价销售业。1962年3月1日，
克雷斯哲公司的第一家名为“凯玛特”的大型折扣店开业。该店占地面积6000平
方米，以廉价、薄利多销为原则，出售全国知名品牌或自有品牌的日用百货，并
实行不满意可以退货服务，一时名声大振。该店的诞生一举改写了美国零售业的
历史。不少企业纷纷效仿。大型折扣店逐渐超越百货店，成为美国零售业的主流
业态。
    至1974年，凯玛特的销售额已达46亿美元，而目前排名世界零售第一的沃尔
玛（Wal-mart）当时仅为1.67亿美元。整个70年代，凯玛特成为美国零售业高质
低价的代名词。在日后的规模扩张与竞争中，凯玛特也先后成为报纸广告、电视
促销等营销方式的先驱。1977年，由于95%左右的销售收入均来自于凯玛特商店，
克雷斯哲公司正式更名为“凯玛特公司”。在回顾这段历史的时候，美国的零售
业界是这样评价的：“正是昆宁·海姆，真正设计并建立了第一家我们今天所熟
知的廉价连锁店。”
    1990年凯玛特制定了新的5年计划，加快业务扩张的进程。1991年，作为该计
划的一部分，凯玛特在美国俄亥俄州开设了第一家超级购物中心，提供7×24小时
服务。1999年，凯玛特提出了Internet计划，建立名为“蓝光”电子商务网，并
在所有凯玛特店安装直接连接设施。公司宣称，“要实现世界级成就，重新成为
全美排名第一的零售商”。然而，仅仅两年之后，这个拥有百年历史的商业巨人
，便陷入了前所未有的困境。
    2001年3月13日，凯玛特公司宣布，由于受到美国整体经济形势走低和店面改
建成本增加的双重影响，公司2000年第4财季利润下降39.5%。之后公布的数据显
示，2000年，公司尽管实现了370.28亿美元的销售收入，但利润却为-2.34亿美元
。紧接着，第2财季公司又宣布亏损达到了9500万美元，销售额较上一年同期下降
1%。2001年11月28日，凯玛特再次宣布，第3财季亏损额为2.24亿美元，即每股亏
损45美分。同时，调低2001年第4财季、2001年全年以及2002年的盈利预期，并指
出，预期的调低将直接威胁到公司投资其大型购物中心的能力。公司业绩的变化
，引起市场一片哗然，亦旋即在华尔街产生一系列连锁反应。
    2002年1月3日，华尔街著名券商普天寿公司，率先将凯玛特公司的评级从“
持有”调低至“卖出”，致使凯玛特股价当日下跌0.96美元，至4.50美元，跌幅
达17.5%。1月12日，当凯玛特宣称“将重新对现在和未来两年资金的流动性与业
务计划进行审核，并与贷款方就其现有的和可能的补充性融资方案进行讨论”时
，著名评级机构穆迪将公司的债务评级调到了B2（第5级垃圾级）。1月14日，凯
玛特引来了又一个“黑色星期一”，凯玛特股价再度跌至2.55美元，创下34年来
的新低。无法相信，新年以来短短两周的交易时间内，凯玛特公司的股价竟跌去
40%，成为新年以来纽约证交所跌幅和成交量最大的股票。
    与此同时，标准普尔声称，这一美国第二号折扣零售商的财务状况正在恶化
，如果凯玛特公司2002年上半年运营情况未能呈现出好转，该公司有可能面临着
破产的命运，因此考虑将其剔出标准普尔500指数。普天寿证券公司也在致客户的
短信中称，“在我们看来，今年头六个月对于凯玛特公司来说非常关键。如果情
形未能改善，该公司将递交破产保护申请。”
(记者 黄文莉)

谁将成为下一个……
    零售业巨擘凯玛特公司濒临破产所引发的投资者的信任危机远比公司财务危
机要大得多。正如最近一期《财富》杂志所指出的那样，投资人如果不能从近期
连续发生的这些案例中吸取其他教训，那么至少有一条必须谨记在心，如果这家
公司不能正确处理自己的债务问题，就必然走向失败。
    首先值得一提的是福特汽车公司。近日，福特汽车公司正式提出，将在全球
范围内减产100万辆，裁员35，000人，关闭5家工厂和取消4种车型的生产。事实
上，福特汽车公司有严重财务问题已经不是什么秘密。日前，华尔街信用评级机
构艾根琼斯把它降级到了BBB-，仅仅比垃圾债券高一个档次。艾根琼斯认为，再
有六个月，由于汽车贷款零利率带来的促销力量萎缩，汽车贷款坏帐累积，福特
汽车公司就有可能成为垃圾债券。而垃圾档将提高借贷成本，鉴于福特汽车公司
处理债务的能力正在迅速恶化，这将对于公司打击严重。
    这家公司采取的分析方法是计算上市公司利息总额所占比例计算债务偿还能
力，即税前收入加利息开支除以利息开支。尽管这一比例在不同行业有很大变化
，但仍可以用它进行企业信用分析。依据这一方法计算得出的福特汽车利息总额
比率已经从2000年9月的2.2下降到目前的稍微高于1。这就等于你挣的每一元钱都
要被用于支付你的利息开销，不会留下任何钱投到公司其它用途里去。”
    与此同时，计算机巨人惠普公司也正成为人们热烈讨论的华尔街的“问题股
”之一。惠普由于提议同康柏合并，信用等级受到了破坏。艾根琼斯公司已经将
这家技术公司的信用等级降到与垃圾级相差无几的BB＋，比其他主要信用评级机
构低几个档次。根据该公司的说法，惠普已经不再是计算机界的明星了。今天的
惠普几乎没有任何业务是没有争议地占据领导地位———包括它的打印机产品。
”更糟糕的是，从2000年9月开始，惠普的利息总额比率已从19逐步下降到6.6，
而IBM的比率为11.7。
    据悉，被华尔街列入“黑名单”的还有同为美国零售业巨头的GAP公司等一批
大企业。“谁是下一个……”，在经济衰退中，一些曾经辉煌多年的公司都有可
能因为一时的经营失误而深陷危机。